来源：易界网

作者：老丁 跨国并购专家（商务部背景智库）

自2015年“811汇改”以来，人民币兑美元汇率已经贬值10%，并于2016年11月24日跌破6.9，创八年新低。更让人忧心忡忡的是外汇储备，从2014年的峰值算起，28个月间我国官方的外汇储备减少了8000亿美元，并在过去五个月中连续缩水，逼近3万亿关口。

在此背景下，关于中国监管机构将逐步收紧国内资本对外投资的传言不胫而走。据路透社援引中国银行业人事透露，“国家外汇管理局于11月28日推出新规，资本账户下超过500万美元的海外支付(此前为5000万美元)，包括组合投资或海外并购等直接投资，必须上报市外管局批准;之前已经获批的大型投资项目尚未转帐的外汇部分也适用此规”。更有传言称国务院出台的限制中企收购核心业务以外海外公司的新规，据称一切价值10亿美元以上的非核心业务收购都不会获得监管部门的批准。

这无疑给“火气旺盛”的中资企业跨境并购增添了一些不确定性，要知道中资企业可是近年来国际资本市场上可是动作频频、风头无两，2004-2015年间中资企业跨境并购金额上涨10倍达到1070亿美元。在国内资产荒、国外白菜价的背景下，这个记录在2016年上半年就被轻松打破，预计2016年整年的跨境并购金额将较2015年翻番。

该如何理解监管机构的外汇新规?政策走向到底如何?会如何影响自身企业的跨国布局行为?这恐怕是横在所有有“走出去”情怀的企业家心头的一块石头。

2016年11月28日和12月6日，新华社接连刊发发展改革委、商务部、人民银行、外汇局负责人关于对外投资监管的答记者问，重申“鼓励企业参与国际经济竞争与合作、融入全球产业链和价值链的方针没有变”、“支持国内有能力、有条件的企业开展真实合规的对外投资活动”，但是也提出规范意见，“密切关注近期在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资的倾向，以及大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、“母小子大”、“快设快出”等类型对外投资中存在的风险隐患，建议有关企业审慎决策”。

相关部委答记者问的发布，可谓有人欢喜有人忧。国家鼓励企业“走出去”，通过兼并收购促进企业转型升级的取向是没有变化的，那些合规经营的、具备跨国并购整合能力的企业家看到了希望，他们的跨国布局行为不会受新规影响。而对于那些只想搭建草台班子、炒一把概念快进快出，甚至非法转移资产的企业来说，无异于被彻底断了念想。

那么在外汇新规下，开展跨国并购应该注意哪些问题，何种并购跨境才会得到政府支持、不至于触碰政策红线呢?我们通过对近期的几个跨国并购案例的分析来逐条剖析。

从公开资料来看，监管机构列为异常情况的境外投资行为主要包括四类：一是成立时间短，无任何实体经营却开展境外投资;二是企业境外投资规模大于母公司注册资本，企业经营状况难以支撑投资规模;三